Analistler: Shein'in Değeri, Hong Kong Halka Arz Hedefinin Altında

Bloomberg Intelligence, hızlı moda perakendecisi Shein'in Hong Kong'daki ilk halka arzı (IPO) öncesinde şirket için 22 ila 25 milyar dolar arasında bir değerleme belirledi. Pazartesi günü açıklanan bu tahmin, şirketin hedeflediği düşünülen fiyat aralığının oldukça altında kalıyor.

Bu rakam, ana karargahı Singapur'da bulunan ve Çin ana karasında kurulan Shein'in değerini, 2027 yılı için öngörülen kazancının yaklaşık 13 ila 15 katı olarak konumlandırıyor. Bloomberg'in araştırma kolu olan Bloomberg Intelligence, navlun maliyetleri ve gümrük tarifelerinin mevcut yılın sonuçları üzerinde baskı oluşturması nedeniyle baz yıl olarak 2026 yerine 2027'yi kullanıyor. Tüketici ve teknoloji analistleri Catherine Lim ve Jason Zhu, kazançların 2027'de 1,67 milyar dolara toparlanmasını ve ardından 2029'a kadar her yıl yaklaşık yüzde 20 büyümesini bekliyor.

Konuya yakın üç kaynağa dayandırılan ve 4 Ağustos'ta Reuters haber ajansı tarafından bildirilen bilgilere göre, Shein'in Ağustos ortası gibi erken bir tarihte başlatabileceği halka arz için 30 ila 40 milyar dolar arasında bir değerleme hedeflediği belirtiliyor. Bloomberg Intelligence'a göre bu aralık, şirketi küresel e-ticaret ve hızlı moda emsallerinin yanı sıra Çin bağlantılı platformların ortalamasının üzerinde bir primle fiyatlandıracaktır. Bununla birlikte, bazı yatırımcılar 30 milyar dolara daha yakın bir rakamın daha gerçekçi olduğunu savunuyor.

Pazaryeri ve hızlı moda perakendecisi arasında bir değerleme

Analistler, Shein'i iki karşılaştırma grubu arasında konumlandırıyor ve şirketin çarpan aralığının, daha düşük düzenleyici risk taşıyan ancak daha dar kar marjlarına sahip Çin bağlantılı bir pazaryeri ile trendleri hızla dönüştürmek üzere inşa edilmiş bir tedarik zincirine sahip küresel bir hızlı moda işletmesi arasındaki "orta yolu yakaladığını" belirtiyor. Bloomberg Intelligence, üretim üssü Çin ana karasında yoğunlaşırken kazancının büyük bir kısmını yurt dışından elde eden Shein'in, kısmen bir Çinli ihracatçı olarak da değerlendirilmesi gerektiğini ekliyor. Bu durum, şirketi nakliye maliyetleri, gümrük tarifeleri ve pazarlar arası farklı düzenlemelere karşı savunmasız bırakıyor.

Hong Kong'da işlem gören tüketim malları ihracatçıları arasında yer alan Lenovo, Haier, Shenzhou, Yue Yuen, Stella International ve Crystal International gibi şirketler, Bloomberg Intelligence'a göre 2027 yılı için öngörülen kazançlarının yaklaşık sekiz ila 13 katı arasında bir değerle işlem görüyor. Analistlerin görüşüne göre, Shein'in kendi hedefinin üst sınırına ulaşması, yatırımcıların hem şirketin iş modelinin pazar yeri işine doğru net bir şekilde kayacağına hem de Avrupa'daki düzenleyici süreçleri kusursuz bir şekilde yürüteceğine inanmasını gerektiriyor.

Yavaşlayan büyüme fiyat üzerinde baskı yaratıyor

Bu tahmin, Shein'in mali durumuna ilişkin ilk detaylı açıklamasının ardından geldi. Geçen ay Hong Kong Borsası'na sunulan taslak izahname, şirketin 2026'nın ilk çeyreğinde 99 milyon dolarlık net zarar açıkladığını gösterdi. Bir önceki yılın aynı döneminde 395 milyon dolar net kar elde eden şirketin geliri ise 8,95 milyar dolardan 9,05 milyar dolara yalnızca marjinal bir artış gösterdi.

Sektörün geneli için bu rakamlar, Shein'in borsaya kote hazır giyim grupları arasındaki yerini yeniden tanımlıyor. Reuters'a göre, hedeflediği 30 ila 40 milyar dolarlık değerleme ile şirket, yaklaşık 26 milyar dolar değerindeki H&M ile benzer bir seviyede yer alacak, ancak yaklaşık 161 milyar dolarlık Fast Retailing ve 208 milyar dolarlık Zara'nın sahibi Inditex'in oldukça gerisinde kalacaktır. Bloomberg Intelligence'ın tahminiyle ise şirket, H&M'in bile altında konumlanacaktır.

New York ve Londra'daki başarısız halka arz girişimlerinin ardından Shein, 10 Temmuz'da Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'ndan Hong Kong'da listelenme onayını aldı. Şirket ayrıca, aynı başvuruda açıkladığı üzere, ABD Federal Ticaret Komisyonu tarafından da bir soruşturma altında bulunuyor.