Shein'in halka arz değerlemesi düşürüldü: Yavaşlayan büyüme ve düzenleyici baskı belirleyici oldu

Singapur merkezli online hızlı moda perakendecisi Shein, Hong Kong borsasındaki yaklaşan halka arzı (IPO) için 25 ila 28 milyar dolar arasında bir piyasa değeri hedeflediğini açıkladı. Reuters'ın piyasa kaynaklarına dayanarak aktardığı habere göre bu rakam, daha önce öngörülen 30-40 milyar dolarlık beklentinin belirgin biçimde altında kalıyor; üstelik şirketin 2022 yılındaki fon toplama turunda ulaştığı 98,2 milyar dolarlık değerlemenin yalnızca dörtte birini oluşturuyor.

Shein, toplam hisselerinin yüzde 8'ine kadarını halka arz etmeyi planlıyor; bu oran, 25 milyar dolarlık değerleme üzerinden hesaplandığında yaklaşık 2 milyar dolarlık bir halka arz büyüklüğüne karşılık geliyor. Değerlemedeki bu sert gerileme; büyüme hızının yavaşlaması, uluslararası ticaret politikalarının sıkılaşması, düzenleyici denetimin artması ve küresel e-ticaret sektöründeki rekabetin giderek kızışması gibi faktörlerin bir yansıması olarak değerlendiriliyor.

Operasyonel göstergeler geleneksel hızlı moda rakiplerini geride bırakıyor

Tüm bu olumsuz koşullara karşın şirketin izahnamesinde, tarihsel açıdan güçlü bir gelir büyümesi tablosu öne çıkıyor. Shein, 2025 yılında 41,8 milyar dolar net gelir elde etti; bu rakam, 2023-2025 döneminde yüzde 14,2'lik bileşik yıllık büyüme oranına (CAGR) işaret ediyor. Aynı dönemde net kâr 2,06 milyar dolara ulaşırken aktif müşteri sayısı 2023'teki 186 milyondan 2025'te 273 milyona çıkarak yüzde 21,2'lik bir CAGR sergiledi.

2026'nın ilk çeyreğinde net gelir, bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla yüzde 1,1 artışla 9,1 milyar dolara yükseldi. Ancak şirket, söz konusu dönemde 99 milyon dolarlık çeyreklik zarar kaydetti. Bu sonuçta, ABD'nin küçük paketlere tanınan ithalat vergisi muafiyetini kaldırmasının ardından büyümenin yavaşlaması ve tek seferlik bir muhasebe giderinin etkisi belirleyici oldu.

Shein, düşük stok modeliyle rekabette öne geçmeyi hedefliyor

Şirketin finansal modelinin merkezinde, tescilli Büyük Ölçekli Otomatik Test ve Yeniden Sipariş (LATR) sistemi yer alıyor. Hızlı tepki verebilen tedarik zinciriyle desteklenen bu operasyonel yapı, Shein'e tasarım konseptlerini önce küçük hacimlerde test etme, ardından gerçek zamanlı talep verilerine göre büyük siparişler verme esnekliği tanıyor.

Düşük stok yaklaşımı, operasyonel verimliliği somut biçimde ortaya koyuyor: Ortalama stok devir süresi yalnızca 36 gün. Bu rakam, İspanyol grup Inditex'in 71 günü, Japon perakende grubu Fast Retailing'in 114 günü ve Alman spor giyim markası Adidas'ın 164 günüyle kıyaslandığında Shein'in ne denli çevik bir model işlettiğini açıkça gözler önüne seriyor. Şirket, borsaya kottanın ardından kâr payı dağıtım oranını en az yüzde 50 düzeyinde tutmayı taahhüt etti.

Yaklaşık 160 pazarda tüketicilere hizmet veren Shein, Hong Kong listesinden elde edeceği sermayeyi teknolojik altyapısını güçlendirmek, küresel ticari varlığını genişletmek ve lojistik kapasitesini artırmak amacıyla kullanmayı planlıyor.